ユカリア（286A）医療支援×シニア需要で加速する利益成長

企業概要
財務状況
1. 貸借対照表の特徴
2. 財務健全性指標
キャッシュフローと運転資本
1. キャッシュフロー推移
2. 運転資本効率
収益性と効率性
1. セグメント別収益
業界動向
1. 市場シェア（医療経営支援・24年）
事業リスク
将来の成長
まとめ

企業概要

ユカリア（286A）は病院の購買・経営改善を一括で請け負うBPO型サービスを核に、医療材料の共同購買、高度管理医療機器卸、在宅医療マッチング、介護施設運営、シニア住宅開発まで横断する総合ヘルスケア企業です。1995年にディスポ製品の卸売からスタートし、病院収益悪化を背景に経営支援へ転換するなど、社会課題を起点とした事業モデル転換を重ねてきました。

独自の購買データベース（主要国産医療材料の98％を網羅）により平均15％のコスト削減を実現し、AI診療情報連携システムや病院ダッシュボードSaaS「Hospitally」を展開。24年12月期連結売上198億円の内訳は、医療経営総合支援79％、医療機器流通15％、シニア関連6％。本社は東京都千代田区、社員872名、グループ病床4,200床と国内トップクラスを誇ります。

財務状況

主要財務指標（24年12月期末）

指標	金額・倍率	前年比	補足
総資産	601億円	+17.9%	シニア住宅用地取得等
株主資本	178億円	—	自己資本比率31.3%
有利子負債	198億円	▼	平均金利0.86%
EBITDA	38億円	—	EBITDA倍率5.2倍
ネットDEBT/EBITDA	4.9倍	—	やや高水準
ROE	11.3%→14.4%（25年計画）	+3.1pt	資本効率向上
EV/EBITDA	9.4倍	—	同業平均10.8倍を下回る

のれんは8.4億円（総資産の1.4％）と小さく減損リスクは限定的。流動比率141％、固定長期適合率77％で短期・長期ともに健全です。

貸借対照表の特徴

現預金11.2億円に対し短期借入16.7億円とタイトだが、未使用コミットライン13億円で流動性確保。
長期借入144.8億円はシニア住宅開発とSaaS先行投資資金。固定金利比率85％で金利上昇に耐性。
利益剰余金95.3億円と5期連続増加し、レバレッジ低下に寄与。

財務健全性指標

自己資本比率 31.3％（医療サービス平均27％超）
有利子負債比率 109％ → 25年1Qに107％へ低下
インタレストカバレッジレシオ 14.9倍（営業CF÷支払利息）
営業CFマージン 6.6％ → 25年計画9.0％

設備投資サイクルを吸収できるキャッシュ創出力があり、債務償還能力は良好と評価できます。

キャッシュフローと運転資本

キャッシュフロー推移

区分	24年実績	前年実績	増減	コメント
営業CF	+13.0億円	▲5.2億円	+18.2億円	補助金入金・在庫削減で黒字転換
投資CF	▲4.0億円	▲26.0億円	+22.0億円	SaaS開発関連2.0億円含む
フリーCF	+0.9億円	▲31.2億円	+32.1億円	自由資金プラス転換
財務CF	+35.5億円	+28.4億円	+7.1億円	長期資金調達でレバレッジ確保
期末現金	11.1億円	8.5億円	+2.6億円	流動性向上

運転資本効率

指標	24年	前年	改善幅	備考
売上債権回転期間	2.1か月	2.4か月	▲0.3	回収改善
棚卸資産回転期間	1.7か月	1.7か月	±0.0	横ばい
買入債務回転期間	1.9か月	1.6か月	+0.3	支払サイト延長
CCC	26.4日	28.3日	▲1.9日	資金繰り改善

25年は設備投資12億円へ抑制し、フリーCF10億円超を見込む計画です。

収益性と効率性

売上総利益率 43.8％（24年）
営業利益率 11.6％（24年）→ 12.3％（25年予）
純利益率 10.3％（24年）→ 10.9％（25年予）
ROE 11.3％（24年）→ 14.4％（25年予）
ROIC 4.3％（24年） ※WACC3.8％を上回り経済価値創造

セグメント別収益

セグメント	売上	営業利益率	トピックス
医療経営総合支援	63.6億円	44.1％	SaaSとコンサルのハイブリッド
医療機器流通	98.4億円	7.4％	購買プラットフォーム拡大
シニア関連	36.0億円	4.5％	新規施設立ち上げ負担

高粗利SaaS比率上昇でROIC改善が期待されます。

業界動向

日本の医療・介護市場は高齢化が進む一方、診療報酬抑制と人手不足で病院収益は悪化傾向。外部委託・経営支援市場は年率7％成長し、24年7,500億円規模に達しました。

市場シェア（医療経営支援・24年）

企業	売上	シェア	特徴
ユカリア	63.6億円	14.1％	コンサル＋購買DB
A社	45.2億円	10.0％	IT実装特化
B社	38.0億円	8.4％	人材派遣主体
その他	306億円	67.5％	地域密着

医療DX補助金や電子カルテ補助が追い風。シニア住宅市場も要介護高齢者増で年率4％成長が見込まれます。

事業リスク

財務リスク — 有利子負債比率高め。更新時の金利上昇に注意。
規制リスク — 診療報酬マイナス改定や病院再編は収益に直結。
M＆Aリスク — 大型買収によるのれん増加・統合失敗リスク。

将来の成長

中計（26年）目標：売上300億円、営業利益35億円（CAGR10％超）。

在宅医療プラットフォーム — 訪看160事業所と連携しARPU2倍へ。
Hospitally — 月額50万円、26年末300施設導入予定（24年末110施設）。
シニア住宅 — 23施設→28年35施設、稼働率80％維持でIRR8％以上確保。
設備投資年平均15億円に抑制し、フリーCF確保とROE15％超を実現する資本効率重視方針。

まとめ

私ならこうする

医療機関の経営難が続くなか、ユカリアの購買DBとSaaSは固定費削減と診療効率化を同時に実現しニーズ拡大は必至。PER12倍台と同業比で割安、かつROE改善フェーズにある今は“仕込みどき”と判断します。押し目で買い増し、ROE15％到達とSaaS黒字化が確認できれば評価倍率拡大が期待できます。