INPEX（1605）低PBR×高配当 2025/5最新決算反映

企業概要
財務状況（2025年5月発表時点）
1. 貸借対照表の注目点
キャッシュフローと運転資本
収益性と効率性
業界動向
事業リスク
将来の成長
まとめ
1. 私ならこうする

企業概要

INPEX（証券コード1605）は、日本最大の石油・天然ガス開発企業です。国内外で約70件の上流権益を保有し、産油量は日量約60万バレル相当と国内エネルギー安全保障を支える中核プレーヤーです。主力は豪州イクシス LNG、アブダビ油田などの大型プロジェクトで、液化天然ガス（LNG）が売上高の約6割を占めます。近年はCCUS（二酸化炭素回収・貯留）や水素・アンモニア事業にも投資を拡大し、ネットゼロ移行に対応しています。本社は東京都港区、従業員数は連結で約3,400名です。

財務状況（2025年5月発表時点）

2024年12月期末の総資産は7兆3,800億円、自己資本比率は59％と高水準です。10年前と比較して総資産は＋82％、純資産は＋52％増加した一方で、有利子負債は1兆2,700億円とほぼ横ばいに抑制されています。その結果、D/Eレシオは0.33倍、ネットD/Eレシオは0.28倍と国内エネルギー企業平均（0.6倍前後）を大きく下回ります。流動比率は175％と健全で、財務リスクは限定的です。過去5年間で利益剰余金は年率＋10％で積み上がり、配当と自社株買い後も内部留保は3.1兆円へ拡大しました。PBR0.54倍は資本効率が市場で十分に評価されていないことを示しており、資本コストを下回る株価水準が続いています。

貸借対照表の注目点

項目	2022/12	2024/12	変化	コメント
総資産	6.45兆円	7.38兆円	＋14％	LNG設備の増強と原油高による運転資本増
純資産	3.81兆円	4.81兆円	＋26％	2期連続の高収益で利益剰余金が＋9,000億円
有利子負債	1.27兆円	1.10兆円	▲13％	フリーCFで着実に返済

自己資本比率60％前後、D/E0.3倍前後は上場資源株の中でも屈指の安全性です。

キャッシュフローと運転資本

営業キャッシュフロー（CF）は原油・LNG価格高騰を背景に2022年6,656億円、2023年7,335億円、2024年6,547億円と高水準を維持しました。投資CFは年間3,000億円前後の設備投資が続き、財務CFは3,500億円規模の株主還元・負債返済が中心です。結果としてフリーCFは3,600億円の黒字で3期連続プラスとなりました。運転資本回転期間（売掛債権＋棚卸−買掛）は3年平均で35日と資源系としては効率的に管理されています。2025年以降はCCUS投資がピークを迎える見込みで投資CFが一時的に増加（4,500億円想定）するものの、営業CFは8,000億円超を見込み、フリーCFは黒字を維持できる計画です。

収益性と効率性

売上総利益率：2022年53.4％ → 2024年54.9％
営業利益率：2022年52.0％ → 2024年56.0％
資本効率：2024年ROE 8.9％、ROA 5.8％、ROIC 7.3％（推定資本コスト 6％）
セグメント別動向：国内O&Gが売上の91％、営業利益の96％を稼ぐ一方、再エネ・新規事業は2024年▲145億円の赤字。ただし新事業の売上は前年比＋9.7％と着実に成長しています。

業界動向

世界の石油需要は2030年前後でピークを迎え横ばい推移と見込まれる一方、天然ガス・LNG需要はアジアを中心に年率約2％の成長が続くと予測されています。OPECプラスの協調減産や地政学リスクを背景に、原油価格はWTI70～90ドル、LNG日本着価格は12～15ドル/MMBtuでの高止まりが想定され、上流権益を持つINPEXには追い風となります。国内同業（石油資源開発など）は規模で劣り、世界メジャー（エクソン・モービル、シェブロン）のPBRが約1.8倍であることと比較しても、同社株は割安感が際立ちます。

事業リスク

財務面では有利子負債比率33％と低く格付けはA格ですが、主なリスクはコモディティ価格です。原油想定が10ドル下落すると純利益は約▲400億円、豪州イクシスLNGの生産停止（一時トラブル）でもEBITDAが約▲300億円影響すると試算されています。また、CCUS・水素への大型投資は回収期間が長く、稼働遅延時には減損リスクが生じる可能性があります。